Лучше всего цена коррелирует со шкалой времени (94%). Звучит иронично, но в принципе это должно быть нормально для качественных акций. У Фейсбука там вообще подобные корреляции близки к единице. Другое дело, что Норникель вряд ли стоит считать бумагой подобного качества.
На втором месте обязательства (88%), далее капзатраты (68%), дивиденды (61%) и выручка (48%). Прочие выражены крайне слабо.
По производственным показателям так: корреляции отрицательные! Т.е. цена акций растет в то время как производство падает и наоборот. Наиболее существенная с никелем (-75%). Это зазеркалье какое-то на самом деле. Возможно просто данных маловато, конечно, и тенденция временная.
Наилучшая прогнозируемость у самой цены акций, которая меняется во времени (94). На втором месте мультипликатор P/S с надежностью 88. Далее следуют обязательства 82. Капзатраты 76. Денежные средства от операционной деятельности 60. Дивиденды 58.
Отметим, что почти нулевая прогнозируемость у FCFF свободного денежного потока фирмы. Это делает практически невозможной традиционную практику оценки на основе дисконтирования свободного денежного потока. Именно поэтому мы прибегаем к таким методам. Делайте выводы о применимости традиционных подходов. Ведь у цены акций нет корреляции со свободными денежными потоками в данном случае, а сам денежный поток не прогнозируется.
Переходим к самому прогнозу. Прогноз составлен до 2023 года. Поскольку каждый год он будет перестраиваться, в своей практической деятельности можно брать прогнозируемые значения на 1-2 ближайших года. Остальное скорее из любопытства и для более долгосрочных и пассивных инвесторов.
Еще раз напомню, что речь идет о прогнозировании среднегодовой цены. Среднее значение стандартного отклонения цены по месячным значениям закрытия – 16%. Т.е. для цены будет привычно колебаться вокруг этого среднегодового значения, которое мы прогнозируем, на 16%. Это можно использовать в том числе в спекулятивных целях, покупая у нижних границ такого коридора и продавая у верхних.
Наиболее оптимистичный вариант развития событий на графике показан оранжевой кривой. Она построена на основе зависимости по мультипликатору P/S (цена-выручка), который имеет наилучшую прогнозируемость после самой цены акций. Это заставляет достаточно серьезно отнестись к прогнозу на основе этого показателя, хотя и следует считать его наиболее оптимистичным вариантом развития событий. По такому сценарию с 2018 по 2023 годы среднегодовая цена вырастет с 14500 до 29 тысяч рублей за акцию. Текущая рыночная цена существенно ниже.
Наиболее пессимистичный прогноз дан на основе дивидендной доходности. Здесь прогнозируемая среднегодовая цена несколько ниже текущей, но этот показатель гораздо меньше коррелирует с ценой и гораздо хуже прогнозируется, чем предыдущий оптимистический. Поэтому я отношусь к этому показателю как к некоему нижнему порогу цены, на котором покупать акции Норникеля будет выгодно хотя бы ради дивидендов. От изменяется с 8500 рублей за акцию в 2018 до 9338 рублей в 2023 году.
Прогноз на основе регрессии по цене и соотношению цены и Capex дает нам среднюю годовую цену в 2018 на уровне 10000 рублей, 2019 год 10600, 2023 год финальный для нашего прогноза 13160 рублей за акцию. Назовем этот прогноз реалистическим, поскольку у него наиболее высокая прогнозируемость.
Консенсус прогноз обещает рост среднегодовой цены акций Норникеля с 11 400 в 2018 году, через 12400 в 2019 до 17 с лишним тысяч в 2023 году.